近日,中国重汽济南卡车股份有限公司(以下简称重汽济南卡车)发布2017年5月产销快报,快报显示,重汽济南卡车5月销售重型卡车13180辆,同比增长69.5%;生产重型卡车11458辆,同比增长59.12%。

7月14日,中国重汽集团济南卡车股份有限公司(以下简称重汽济南卡车)披露了2017年半年度业绩预告,重汽济南卡车称,公司预计2017上半年业绩同向上升,归属于上市公司股东的净利润为4.65亿元到5.45亿元人民币,比上年同期增长190%-240%。

1-5月份,重汽济南卡车累计销售重型卡车51495两,同比增长77.2%;累计生产重型卡车52016两,同比增长69.68%

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www.8455.com,同时,重汽济南卡车对业绩变动原因进行了说明,报告期内,重卡市场出现了较明显的增长态势,重汽济南卡车产销量较去年同期有了较大增长。同时,重汽济南卡车通过产品结构优化调整,提升管理水平,进一步发挥企业优势,降本增效成果显著,增强了盈利水平。因此,业绩较去年同期有了较大增长。

重汽济南卡车4-5月销量达到2.59万辆,已经超过第一季度的整季度销量,二季度业绩有望迎来高弹性。

二季度盈利或大超预期 规模效应显现

重汽济南卡车5月销售创单月历史新高,达到1.3万辆。第二季度销量突破3万大关无忧。此外,重汽济南卡车销量自3月份后开始逆势而上,与重卡行业销量连续2个月环比下滑不同,4月、5月份重汽济南卡车重卡销量环比增长10.6%、3.6%。目前来看,重汽济南卡车6月份重卡订单依旧饱满,预计第二季度销量突破3万辆大关无忧,有望接近2010、2011年第二季度销量3.89、3.66万辆历史高点。

重汽济南卡车二季度归母净利润拟达到2.97-3.77亿元,同比增长138-202%,环比增长76.8%-124.4%。二季度销量为4.0万辆,同比增长83%,环比增长56%,均大幅跑赢重卡行业增速。中金汽车认为重汽济南卡车二季度强势增长主要是因为二季度销量连续超预期,规模效应逐步凸显,盈利能力大幅提高,其中单车净利润预计达到0.74-0.94万元,或将成为11年以来最高水平。预计在毛利率更高的工程类重卡占比提升下,重汽济南卡车二季度毛利率将继续提升。

重汽济南卡车海外出口和产品升级带动市场份额继续提升。

行业景气度延续 订单同比向好

与国内部分竞争对手产品结构不同,重汽济南卡车传统强项工程类重卡、海外出口今年增速得到明显恢复,其中出口更是增长超过了30%,进一步拉动公司销量继续增长。而依靠与德国MAN合作,重汽济南卡车产品升级明显,也补齐了其物流类重卡短板。尽管重卡行业增速已经连续三个月环比回落,但重汽济南卡车销量却连续4个月环比增长,我们认为重汽济南卡车未来有望继续保持逆势增长趋势,依靠海外出口和产品升级,市场份额有望进一步增长。

二季度以来重卡行业景气度高企,累计同比增长55%,环比增长6%,单月同比增速均保持50%以上,特别是在基建的持续复苏带动下工程类重卡销量大增,重汽济南卡车在工程类重卡领域一直保持领先优势,工程用车的增长将为公司带来较强盈利弹性。目前市场反馈来看,行业订单与库存均保持较好水平,重汽济南卡车今年三季度或将由于季节性因素影响,环比有所承压,但预计同比仍将保持较高增长。

流动性边际宽松叠加成本环比改善,中报有望大幅超预期。

产品结构持续改善 高端化转型升级在望

第二季度销量同比环比继续快速增长已较为确定,同时重汽济南卡车海外出口和工程类重卡等产品毛利率更高;销量提升和结构优化均对重汽济南卡车盈利产生正面影响,5月天然橡胶价格继续下行,而钢材价格出现小幅上扬,但仍然低于2016年第四季度与2017年第一季度平均水平,预计2017年第二季度原材料成本压力将保持下降趋势;我们认为重汽济南卡车二季度业绩有望大幅好于预期,2017年全年业绩有望上调。中长期来看,重汽济南卡车产品高端化趋势还在推进,海外出口业务已实现跨越式增长,重汽济南卡车国际订单增长明显,将为公司中长期发展注入新的增量。

往前看,在行业景气度延续,订单向好以及低基数的等因素作用下,重汽济南卡车三季度业绩有望保持较高增长。同时,公司有望持续受益工程类重卡的复苏,毛利率或将继续提振,而公司物流类重卡在同曼的技术合作之下市场份额明显提高,特别是T7等明星产品均得到了市场的良好反馈,公司产品结构正积极向高端化转型升级,并有望进一步提高产品单价与单车盈利能力。此外,公司海外出口业务发展较快,国际订单增长明显,有望为公司中长期提供业绩新增量。

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估值与建议

中金汽车提高了对重汽济南卡车全年重卡销量预测至11.7万辆,并持续看好在规模效应明显拉动下盈利能力的快速提升,以及后续产品结构的不断改善。上调重汽济南卡车17、18年盈利预测72.7%/67.7%至9.47/9.75亿元,维持重汽济南卡车推荐评级,上调目标价40%至21元,
对应14.9x 2017E P/E。

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